股票配债好吗 卖不动的RIO鸡尾酒，跌不止的百润股份

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　　来源：国际金融报

　　近日，RIO（锐澳）鸡尾酒母公司百润股份披露今年上半年财报。

　　上半年，百润股份营收为16.28亿元，同比下降1.38%；归母净利润为4.02亿元，下滑8.36%；经营活动产生的现金流量净额约2.94亿元，同比下滑26%。

　　百润股份业绩欠佳，主要受预调鸡尾酒业务影响，约九成营收来自于此。该业务上半年营收14.31亿元，同比减少1.42%；食用香精业务营收约1.76亿元，同比增长7.51%。

　　营销没拉动销量

　　十年前，RIO鸡尾酒通过深度植入热门综艺《奔跑吧兄弟》扩大知名度，一跃成为预调鸡尾酒行业龙头，此后营销便成为其保持市场份额的关键举措之一。

　　今年上半年，公司销售费用同比增长约20%至3.97亿元。其中，广告费用近乎翻倍，由去年同期的0.86亿元增长至1.65亿元。

　　但结合产销情况来看，RIO加大营销也未能拉销量。上半年公司预调鸡尾酒销量为1721.51万箱，同比减少8.69%。

　　线下是百润股份最重要的销售渠道，主营业务约九成营收来自于此。产品不好卖，一线商超感知最明显。

　　《国际金融报》记者5月份在上海多家商超实地走访发现，一家联华超市货架上，几瓶玻璃瓶包装（经典系列）的RIO瓶身和瓶盖已积上一层薄灰，其中一瓶生产日期为2022年9月12日，以18个月的保质期计算，该产品已过期将近两个月。

　　水芙蓉摄

　　玻璃瓶包装的RIO是最早进入消费者视野的产品之一，目前8度酒“强爽”系列才是RIO的主销产品，公司董秘去年的业绩交流会上指出，强爽系列产品贡献了公司鸡尾酒业务超半数业绩。

　　记者实地走访发现，“强爽”单罐装的生产日期较为新鲜，而3罐组合装也出现距生产日期9个多月还未卖出的情况。

　　这是百润股份存货周转变慢的缩影。

　　2021年—2023年，公司存货周转天数分别为58天、137天、217.8天，今年上半年已上升至313.45天。这意味着，上半年一罐RIO从出厂到售出平均需要10个多月的时间。

　　瞄向威士忌赛道

　　相关数据显示，2023年中国鸡尾酒品类市场规模不足百亿元，仍是整体酒饮消费市场较小的品类；并且，近年不断有酒企推出预调鸡尾酒，不乏贵州茅台等白酒大厂，或将对RIO市场份额造成一定程度的冲击。

　　为了缓解对该业务过于依赖的局面，百润股份押注烈酒为“第二增长曲线”，并将成为“中国本土威士忌行业龙头”作为发展目标。近期公司表示，威士忌成品酒将于今年四季度上市。

　　2017年宣布布局烈酒至今，百润股份已倾注不少财力。当年其斥资5亿元在四川邛崃兴建崃州蒸馏厂作为威士忌生产基地。2020年，公司对威士忌项目追加2亿元投资，并定向增发资金10亿元；又于2021年为麦芽威士忌项目发行11.28亿元可转债。

　　8月份进行的投资者交流会上，百润股份表示，当下烈酒（威士忌）陈酿熟成项目已基本完成，麦芽威士忌陈酿熟成项目正在按计划推进，烈酒品牌文化体验中心预计于今年底建成并对外开放。公司已灌注陈酿威士忌30余万桶，未来将增加威士忌桶陈数量。

　　倾注资金和资源的威士忌业务，能否重现RIO出道时的爆款成绩？

　　市场认为，威士忌与RIO鸡尾酒在产品属性上有本质区别，前者投资时间周期更长，后者的快消属性明显。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，烈酒是国外舶来品，中国擅长的做酒工艺是白酒，在中国做烈酒做起来的可能性较小。

　　目前，中国威士忌消费市场半数以上份额被国际品牌占据，百润股份能否冲破重围，还有待市场检验。

　　左宇摄

　　董事长留置风波

　　今年2月27日，百润股份董事长、总经理刘晓东因涉嫌行贿而被立案调查并留置引发业内关注，直至5月23日才解除留置。尽管公司当时表示，该事件不会对百润股份生产经营造成实质性影响，但上半年营收、净利双双下滑的财报或给出了真实答案。

　　刘晓东是百润股份的灵魂人物，RIO品牌从创办、调整销售渠道，直至成为行业龙头，都由其一手操办。从公司资本架构来看，刘晓东是第一大股东及实控人，但其持有的部分股份正被质押。

　　8月7日，公司新增一条股东股份被质押的公告，刘晓东所持有的6715万股股份（占公司总股本的6.4%）于8月1日起被质押给广发证券资产管理（广东）有限公司，质押用途是归还借款。

　　截至该公告日，刘晓东共持有百润股份约4.26亿股股份，占公司总股本的40.56%，其中有9765万股被质押，占总股本的9.31%。

　　而公司另一位持股5%以上股东柳海彬手中的450万股股份（占公司总股本的0.43%）于8月2日被质押给兰州银行股份有限公司定西分行，用途为担保质押。柳海彬累计持有百润股份6216万股股份，其中被质押的数量为1350万股，占总股本的1.29%。

　　由此计算，截至目前百润股份10.6%的股份已被质押，但是公司方面并未面临较大的资金压力，上半年资产负债率为42.1%。

　　刘晓东个人层面的风波为公司业绩蒙上了一层不确定性。

　　根据百润股份此前披露的股权激励方案，业绩考核目标将以2022年营收（25.39亿元）为基数，2023年—2025年公司营收增长率分别不低于25%、53.75%、84.50%。由此计算，百润股份今年的业绩目标是39.87亿元。从上半年16.28亿元营收结果来看，完成率不到41%。

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责任编辑：杨红卜 股票配债好吗